Los mercados estadounidenses, en máximos históricos, empiezan a ver la estrategia del presidente Trump con "más claridad": Kevin O'Leary
Kevin O'Leary, estrella de "Shark Tank", comenta en "America Reports" la estrategia arancelaria del presidente Donald Trump, la respuesta de los mercados y el alarmismo de los demócratas.
Los últimos datos económicos han sido muy sólidos. Los consumidores han mostrado una resistencia continuada, impulsando las ventas al por menor un 0,6% en el mes de junio. El mercado laboral sigue siendo sólido.
Y aunque el mercado bursátil no es la economía per se, los principales índices bursátiles, incluido el más amplio S&P 500, siguen marcando máximos históricos.
Normalmente, esto sería una muy buena noticia para la agenda económica de un presidente. Pero, dada la actual situación fiscal de Estados Unidos, está obstaculizando uno de los principales puntos de interés del presidente Donald Trump: la esperanza de que la Reserva Federal baje sustancialmente sus tipos de interés objetivo.
El presidente Donald Trump escucha durante una reunión en el Despacho Oval de la Casa Blanca, el miércoles 16 de julio de 2025. AP PhotoAlex Brandon)
La situación fiscal estadounidense es precaria, lo que ha provocado varias rebajas de la calificación de la deuda por parte de las agencias de calificación, la última en mayo, mientras que se supone que la deuda estadounidense es la inversión "refugio" del sistema financiero mundial.
La relación deuda/PIB de EEUU es aproximadamente el doble de lo que la mayoría de las entidades consideran un techo manejable y sostenible. Nuestro déficit como porcentaje del PIB está a niveles de tiempos de guerra o de profunda recesión, sin que EEUU esté en guerra o en recesión.
Y con una carga de deuda tan pesada y creciente, ahora de 37 billones de dólares, el coste de los intereses de esa deuda ronda el billón de dólares, que es más de lo que gastamos en defensa. Que los costes de financiación de la deuda superen el gasto en defensa no es señal de un país sano.
El presidente Trump y su administración se centran con razón en el excesivo coste actual de los intereses de nuestra deuda. Y, con más de 9 billones de dólares en deuda que tiene o necesita ser refinanciada este año, más otro par de billones procedentes del nuevo gasto deficitario, el coste de la financiación de la deuda importa.
Cuanto más altos sean los tipos de interés de la deuda del Tesoro, mayor será el coste de financiación y refinanciación. Esto conduce a déficits más elevados y, en igualdad de condiciones, a tipos de interés aún más elevados, ya que hay que financiar más deuda. Lavar, enjuagar y repetir, y los costes de la deuda y los déficits seguirán subiendo.
Por tanto, es comprensible que el presidente quiera tipos de interés más bajos, incluso de nuevo al 1% o menos, como ha mencionado recientemente. Sin embargo, esto plantea varios retos.
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Volviendo al punto de partida, los sólidos datos económicos y los máximos históricos del mercado no indican que los tipos de interés estén frenando la actividad económica. Esto hace que sea más difícil para el presidente de la Fed, Jerome Powell, y el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) justificar recortes de tipos dado su propio mandato, aunque no imposible, ya que sus acciones a menudo llaman la atención.
También es algo discutible, porque los tipos objetivo de la Reserva Federal afectan directamente a lo que se denomina el extremo corto de la curva de rendimientos (es decir, los valores a corto plazo, como las letras del Tesoro a 1 mes, por ejemplo). Para que Estados Unidos termine de pagar su deuda (refinanciar valores a corto plazo por un periodo más largo, como 10 años), el rendimiento relevante es el de los valores a más largo plazo.
Aunque a veces el tipo de la Fed tiene un impacto indirecto en esos valores a más largo plazo, en los últimos tiempos no ha sido así. De hecho, vimos tras los recortes de tipos de la Fed en otoño de 2024 que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años aumentaron en lugar de disminuir.
No hay garantías de que nuevos recortes tengan los efectos deseados, y podrían tener otras consecuencias, como reactivar la inflación.
En el caso de los valores a más largo plazo, el mercado fija el precio, y la oferta y la demanda están en primer plano.
Antes, los bancos centrales mundiales aumentaban constantemente sus compras de bonos del Tesoro estadounidense, pero en la última década, más o menos, en realidad han sido vendedores netos, ya que los países de todo el mundo se han visto perjudicados por la mala gestión del dólar estadounidense como moneda de reserva mundial y buscan formas de reducir su dependencia de él.
Así pues, los compradores actuales del Tesoro son los que se centran en el precio, y con las recientes rebajas de la calificación de la deuda y la preocupación por la base fiscal de Estados Unidos, exigen más prima para mantener la deuda estadounidense durante más tiempo.
Como Estados Unidos sigue registrando grandes déficits, añadir más oferta a esta demanda sensible a los precios, en igualdad de condiciones, sólo hace subir los rendimientos y los costes de financiación de la deuda estadounidense.
Así pues, la política fiscal -que gestiona el Congreso, no la política monetaria de la Fed - es lo más crítico hoy en día.
La administración Trump está estudiando actualmente otras formas de bajar los tipos de interés, lo que repercute en la demanda del Tesoro.
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La recientemente firmada Ley GENIUS puede proporcionar una vía. El Secretario del Tesoro Scott Bessent, ha declarado: "Según informes recientes, las stablecoins podrían convertirse en un mercado de 3,7 billones de dólares a finales de la década. Este escenario se hace más probable con la aprobación de la Ley GENIUS. Un próspero ecosistema de stablecoins impulsará la demanda del sector privado de bonos del Tesoro estadounidense, que respaldan las stablecoins".
Esto, si fructifica, puede ayudar a bajar los tipos, aunque, de nuevo, puede que sólo aumente la demanda de valores del Tesoro de menor duración.
Es probable que se presenten muchas otras herramientas y oportunidades que puedan crear otras vías de demanda de bonos del Tesoro y contribuir a reducir los rendimientos.
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Las herramientas de que dispone la administración pueden ser eficaces y reducir los tipos, quizá incluso hasta los niveles extremadamente bajos deseados por el presidente. Pero sólo será una solución temporal si no se abordan nuestros problemas de déficit y deuda. Además, puede tener el coste de más inflación, ya que las políticas acomodaticias no se producen en el vacío y tienen consecuencias económicas.
Es posible que Powell y la Fed no estén dispuestos a ceder en los tipos de interés -al menos a los niveles que busca el presidente- si los datos económicos siguen siendo sólidos. El presidente Trump tendrá otras opciones, pero sólo son vendas. No tendremos una solución permanente hasta que se haga un esfuerzo concertado para arreglar nuestra deuda y nuestros déficits.
