MARK HALPERIN: Trump eligió a Warsh y a Bessent para arreglar la economía. Ahora puede que entren en conflicto
El esfuerzo de Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal, por cumplir con su mandato podría complicarle mucho el trabajo a Scott Bessent, secretaria del Tesoro, en breve
{{#rendered}} {{/rendered}}Kevin Al principio, Warsh y «Scott » Bessent parecían una pareja que podría darle a Trump, « Donald », el equipo económico que quería. Ambos hablaban de la posibilidad de que un crecimiento más rápido pudiera coexistir con menos inflación. Ambos querían replantearse la relación entre la Reserva Federal y el Tesoro. Bessent ayudó a supervisar el proceso de selección que llevó a Warsh a la presidencia de la Reserva Federal. Era fácil imaginarse a los dos trabajando codo con codo.
Seis meses después, ahora resulta más fácil imaginarlos en rumbo de colisión.
Warsh subió los tipos de interés en la reunión de la Fed del mes pasado para combatir la inflación. Bessent ha estado intentando contener el coste de la financiación de la deuda pública. Normalmente, esas tareas se pueden llevar a cabo sin que uno le haga la vida imposible al otro. La posibilidad alarmante, expuesta en un análisis reciente del investigador financiero Luke Gromen, es que los esfuerzos de Warsh por hacer su trabajo puedan complicarle mucho más el de Bessent.
{{#rendered}} {{/rendered}}Todos sabemos cuáles son las expectativas habituales. La Fed sube los tipos a corto plazo. Los inversores están cada vez más convencidos de que la inflación bajará. Compran bonos del Tesoro a más largo plazo, lo que hace que bajen los rendimientos de esos bonos y, con el tiempo, los tipos que pagan los compradores de vivienda y otros prestatarios.
Gromen cree que esa expectativa ya podría no ser válida. El país tiene una gran cantidad de deuda que vender, y los que la compran no son todos los inversores pacientes de antes. Los fondos de cobertura poseen una parte cada vez mayor de los bonos del Tesoro, a menudo con dinero prestado. Si una subida de los tipos de interés sacude los mercados, es posible que algunos se vean obligados a vender. Un dólar más fuerte podría ejercer presión sobre los tenedores extranjeros de deuda estadounidense, lo que les llevaría a vender también. Más bonos a la venta significan precios más bajos y rendimientos más altos.
{{#rendered}} {{/rendered}}Esa es la teoría de Gromen, pero está lejos de ser aceptada por todo el mundo. Sin embargo, la cuestión que plantean Warsh y Bessent es demasiado importante como para descartarla, ya que aún no se ha llegado a una conclusión al respecto. ¿Y si subir los tipos encareciera las hipotecas, aumentara el interés que paga el Gobierno bill y no lograra calmar el mercado de bonos?
Bessent tiene que seguir encontrando compradores para la deuda del Tesoro, incluida la que vence y hay que sustituir por nuevos empréstitos. Si el Gobierno tiene que pagar más para atraer a esos compradores, sus costes por intereses aumentan. Si luego los tipos más altos frenan la economía, los ingresos fiscales podrían verse afectados y el Gobierno podría tener que pedir prestado aún más. Ese es el peligro que ve Gromen: un intento de contener la inflación que acaba haciendo que el país pague más para financiar una deuda mayor.
{{#rendered}} {{/rendered}}LA FED SUBE LOS TIPOS DE INTERÉS POR PRIMERA VEZ EN AÑOS: QUÉ SIGNIFICA PARA TU BOLSILLO
Bessent y Warsh podrían enfrentarse pronto a una decisión tremendamente incómoda. En medio de señales macroeconómicas contradictorias, Warsh podría pensar que la inflación exige otra subida de tipos. Bessent podría estar viendo cómo suben los rendimientos de los bonos del Tesoro y preguntándose cuánta presión más puede soportar el mercado. Uno intentaría encarecer el dinero; el otro necesitaría que el Gobierno lo pidiera prestado a bajo coste. Su acuerdo inicial sobre la economía no resolvería esa discusión.
Tampoco podían contar con que Trump lo gestionara discretamente. El presidente quería tipos más bajos y una economía más fuerte de cara a las elecciones de mitad de legislatura. En cambio, lo que consiguió fue una subida de los tipos. Eligió a Warsh y eligió a Bessent. Si sus enfoques empiezan a chocar, Trump querrá una solución que no le obligue a elegir entre combatir la inflación y abaratar el crédito. Puede que no exista tal solución.
{{#rendered}} {{/rendered}}Las consecuencias políticas son bastante claras. Un presidente puede explicar por qué una Reserva Federal independiente tomó una decisión que no le gustó. Pero le costará más explicar por qué los tipos hipotecarios siguen altos después de que el presidente de la Reserva Federal subiera los tipos para bajarlos. «El mercado de bonos se está comportando de forma diferente a lo que esperábamos» es una explicación seria. Pero es poco probable que eso tranquilice a una familia que acaba de calcular la cuota mensual de su casa.
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{{#rendered}} {{/rendered}}Hay otras posibilidades menos alarmantes. La inflación podría moderarse. Los inversores podrían decidir que la firmeza de Warsh hace que los bonos del Tesoro a largo plazo sean más atractivos. Los rendimientos podrían bajar, lo que daría un respiro a Bessent y el alivio que busca Trump. Gromen podría equivocarse sobre cómo va a reaccionar el mercado a partir de ahora.
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Pero si Gromen tiene razón, la próxima disputa no será principalmente entre Trump y Warsh, la típica historia de un presidente que quiere dinero barato y un presidente de la Fed que le dice «no».
{{#rendered}} {{/rendered}}Será Warsh contra Bessent: dos hombres que parecían destinados a ser aliados, enfrentados a una economía en la que la solución que uno considera necesaria puede agravar el peligro que el otro intenta evitar.