Titulares destacados de Fox News del 11 de febrero
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A este Gobierno le tocó un desastre fiscal y, con ello, un camino difícil. Nuestra deuda en relación con el PIB ronda el 120 %, un nivel propio de un mercado emergente en crisis, que solo se mantiene gracias a que el dólar estadounidense sigue siendo una de las principales monedas de reserva y de intercambio, así como a la importancia y la relativa estabilidad de nuestra economía y nuestros mercados financieros.
Nuestro gobierno sigue registrando déficits enormes, del tipo que se suelen ver en una recesión o en tiempos de guerra, no en un periodo de crecimiento del PIB. Y ahora nos encontramos en una situación en la que los gastos por intereses de nuestra deuda pública superan nuestro gasto en defensa. Como dice la «Ley de Ferguson», del historiador Niall Ferguson: «Cualquier gran potencia que gaste más en el servicio de la deuda que en defensa corre el riesgo de dejar de ser una gran potencia».
Dado que unas tasas de interés más altas conllevan mayores costes de servicio de la deuda, y que tenemos que financiar una deuda cada vez mayor, además de billones de dólares en deuda que refinanciar este año, el presidente Donald tiene razón al preocuparse por las tasas de interés.
Pero nada es gratis.
Kevin , exgobernador de la Reserva Federal de EE. UU., durante las reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial en la sede del FMI en Washington, D.C., el viernes 25 de abril de 2025. (Tierney L.Bloomberg Getty Images)
Aunque la Fed ha bajado sus tipos de interés de referencia, eso afecta más directamente a los tipos de interés del extremo corto de la curva de rendimiento (es decir, los títulos del Tesoro a corto plazo). El mercado controla el extremo largo de la curva (es decir, los títulos del Tesoro a más largo plazo, como los de 10, 20 y 30 años). Y hemos visto que esos rendimientos se mantienen obstinadamente altos.
En última instancia, es probable que haya que recurrir a algún tipo de control de la curva de tipos (medidas que reduzcan y mantengan bajos los rendimientos de los bonos a largo plazo). Si seguimos viendo cómo aumentan nuestros gastos por intereses, eso provocará un déficit aún mayor. Eso significa más financiación mediante deuda, lo que hará subir los rendimientos, encarecerá de nuevo los intereses y creará una espiral de deuda hasta que los mercados de bonos estadounidenses y mundiales se vean sumidos en el caos.
Pero, como hemos visto con las intromisiones de la Fed y el gasto excesivo del Gobierno, la intervención de la Fed tiene un coste. Es probable que el precio que paguemos siga inflando el valor de los activos (en términos nominales). Aunque necesitamos esto porque una caída del valor de las acciones y la vivienda a lo largo del tiempo probablemente provocaría, directa e indirectamente, una disminución de los ingresos del gobierno (es decir, los ingresos fiscales), tiene el mismo efecto en el aumento de los déficits y en la explosión del coste de la deuda. Esto, una vez más, significa que se tomarán medidas.
Por eso tampoco importa realmente si al candidato a presidente de la Fed, Kevin , se le considera un «halcón» (alguien que prefiere una política más restrictiva de la Fed) o una «paloma» (alguien que prefiere una política monetaria más flexible). Nuestra situación fiscal y las simples cuentas les obligarán a él y a la Fed a intervenir en los mercados y a bajar los tipos de interés de una forma u otra.
Probablemente, el precio que pagaremos por mantener el equilibrio de nuestras finanzas públicas será la inflación. Esto seguirá mermando el poder adquisitivo del dólar estadounidense y ampliará aún más la brecha entre los ricos y la clase media en Estados Unidos.
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Pero la intervención es solo una solución temporal. Te da un respiro, pero no resuelve el problema.
A menos que se reduzca el gasto público, no solo bajando los gastos por intereses, sino en todas las partidas, o que el crecimiento sea tan fuerte que, en cualquiera de los dos casos, se elimine el déficit, el problema de fondo no desaparecerá. Solo se frenará durante un tiempo y luego volveremos a encontrarnos en la misma situación.
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Nuestro gobierno sigue registrando déficits enormes, del tipo que se suelen ver en una recesión o en tiempos de guerra, no en un periodo de crecimiento del PIB.
Si conoces cómo funciona el Congreso, parece que ninguno de los dos principales partidos políticos tiene la voluntad política de ajustarse a un presupuesto real.
Así que sí, los tipos de interés son un problema, al igual que el gasto público. Warsh se verá obligado a echar una mano, le guste o no, y todos pagaremos las consecuencias.
