Jerome Powell pronuncia su último discurso en Jackson
El presidente de la Reserva Federal anuncia que se avecinan recortes en los tipos de interés.
El viernes pasado, en Jackson , el presidente de la Reserva Federal,Jay , admitió finalmente, y de mala gana, lo que el equipo de Trump ha estado diciendo todo este tiempo: los aranceles no alimentan la inflación.
Como mucho, los aranceles provocan un ajuste puntual en los precios, no una espiral galopante que exija subidas de tipos punitivas. E incluso ese aumento puntual puede ser insignificante si, como llevamos tiempo defendiendo, son los exportadores extranjeros —y no los consumidores estadounidenses— quienes asumen la mayor parte o la totalidad de la carga.
La implicación es clara: tanto si el impacto es nulo como si se trata simplemente de un aumento puntual de los precios, no hay absolutamente ninguna justificación para que la Reserva Federal se escude en la «incertidumbre arancelaria» como excusa para aplicar una política de tipos de interés excesivamente restrictiva.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se marcha tras una rueda de prensa, el 7 de mayo de 2025, en la Reserva Federal en Washington. (AP Photo Martin)
Realmente se trata de una revelación histórica por parte de un presidente de la Reserva Federal que durante mucho tiempo ha malinterpretado el poder de la «Trumpnomía»: los cuatro jinetes del crecimiento económico y la estabilidad de precios: recortes fiscales, desregulación, dominio estratégico de la energía y comercio justo.
La política económica de Trump (Trumpnomics) generó un fuerte crecimiento económico y estabilidad de precios durante el primer mandato. En el segundo mandato, está volviendo a dar resultados.
Los mercados reconocieron inmediatamente el impacto de la revelación de Powell sobre los aranceles. El Dow superó con creces su techo de 45 000 puntos, y sigo manteniendo mi predicción de que alcanzará los 50 000. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años se desplomaron, lo que provocó una fuerte subida de los precios de los bonos.
Es evidente que Wall Street ha captado el mensaje moderado de Powell sobre los aranceles: la puerta a una bajada de tipos en septiembre está ahora totalmente abierta. La única incógnita es si Powell bajará los tipos 25 puntos básicos o si lo hará de forma mucho más audaz.
Pero aquí está el temor persistente, desde el Ala Oeste hasta Wall Street: aunque Powell ahora pueda comprender que los aranceles no alimentan la inflación persistente, todavía no entiende quién paga.
LOS BUENOS DATOS ECONÓMICOS SON MALAS NOTICIAS PARA LA PRESIÓN DE TRUMP SOBRE LOS TIPOS DE INTERÉS
Nota paraJay: Todos los principales socios comerciales de Estados Unidos, los mismos países que provocan nuestro déficit comercial anual de un billón de dólares, dependen en gran medida del acceso al mercado estadounidense. Cuando Trump impone aranceles, son tus exportadores, y no nuestros consumidores, quienes soportan la carga. Sin la demanda estadounidense, vuestras economías se tambalean, por lo que tus socios comerciales deben pagar los aranceles.
Por eso, durante el primer mandato de Trump, a pesar de todas las preocupaciones de los «apocalípticos» sobre la inflación inminente, los aranceles sobre todo tipo de productos, desde el acero y el aluminio hasta China el efecto contrario: un crecimiento sólido con estabilidad de precios.
Si Powell se aferra a la timidez y mantiene unas tasas excesivamente restrictivas, seguirá causando un daño enorme a la economía estadounidense. Las familias estadounidenses ya están siendo aplastadas por las tasas hipotecarias más altas del mundo, las pequeñas empresas no pueden obtener créditos asequibles y los exportadores se enfrentan a un dólar tan sobrevalorado que les excluye de los mercados mundiales.
Los diferenciales de tipos globales ponen de relieve lo desconectada que está la Fed del resto del mundo. La facilidad de depósito del Banco Central Europeo se sitúa en el 2 %. El Banco de Japón se mantiene cerca del 0,5 %. China un tipo de interés del 1,4 % a las operaciones repo a siete días. En este contexto, el rango objetivo de la Fed, situado entre el 4,25 % y el 4,50 %, sigue siendo un caso atípico evidente, ya que supera en más de 200 puntos básicos al de Europa, en casi 400 al de Japón y en el triple China.
El resultado: la economía estadounidense combina los tipos de interés oficiales y los tipos hipotecarios más altos del mundo con la moneda más fuerte del mundo, lo que supone un triple golpe para los exportadores estadounidenses.
- Desventaja financiera: los fabricantes estadounidenses pagan más por los préstamos, lo que encarece la construcción de nuevas plantas y la adquisición de nuevos equipos.
- Distorsión monetaria: las elevadas tasas de interés de la Reserva Federal mantienen el dólar sobrevalorado, lo que inflama el precio de las exportaciones estadounidenses y da a los competidores extranjeros una ventaja en materia de precios.
- Erosión de la cuota de mercado: los competidores extranjeros ganan contratos no porque innoven, sino porque obtienen préstamos baratos y ofrecen precios más bajos que los estadounidenses.
En el ámbito nacional, la presión de Powell es igual de severa. Las tasas hipotecarias fijas promedio a 30 años siguen estancadas en el rango del 6-7 %, el doble de los niveles previos a la pandemia. Eso excluye a millones de familias jóvenes del mercado inmobiliario y paraliza la construcción residencial, históricamente uno de los motores más potentes de la recuperación económica de Estados Unidos.
Las pequeñas empresas, que dependen del crédito bancario más que de los mercados de bonos de Wall Street, se enfrentan a tipos de interés de dos dígitos que ahogan la creación de empleo. Los consumidores pagan más por todo, desde las tarjetas de crédito hasta los préstamos para la compra de automóviles.
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¿Y para qué? La desinflación ya está aquí. El IPC general ha vuelto a situarse cerca del 3 % interanual. La medida PCE preferida por la Fed se acerca más al 2,5 %, lo que esencialmente coincide con el objetivo. Los precios de la energía se han moderado, las cadenas de suministro se han recuperado y las presiones salariales se están estabilizando. Sin embargo, los tipos reales (ajustados a la inflación) de Estados Unidos se sitúan ahora en niveles más altos que en cualquier otro momento de las últimas dos décadas, lo queconstituye un caso paradigmático de endurecimiento excesivo.
Powell defiende esta postura alegando que la Fed debe «anclar las expectativas de inflación». Te has alarmado ante el espejismo de la inflación impulsada por los aranceles, a pesar de que la historia demuestra que esos temores son exagerados.
La admisión de Powell Jackson —que los aranceles provocan, como mucho, un ajuste puntual de los precios— fue una revelación que tardó mucho en llegar. La pregunta ahora es si Powell actuará en consecuencia.
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Una reducción simbólica de 25 puntos básicos en septiembre no sería suficiente. Para realinear a Estados Unidos con sus pares globales, aliviar la presión sobre las familias y los agricultores, y restaurar la competitividad de los exportadores estadounidenses, la Reserva Federal debe actuar con decisión y aplicar una reducción de hasta 100 puntos básicos.
Es hora de que la Reserva Federal deje de confundir la austeridad monetaria con la prudencia. Mantener los tipos de interés estadounidenses muy por encima del resto del mundo no es una señal de fortaleza. Es un error político que estrangula el crecimiento estadounidense y da ventaja a nuestros competidores.
